【兴期研究：商品期权市场跟踪】工业硅、碳酸锂指标有异动，期价波幅或加大

　　来源：兴业期货

　　一、本周摘要

　　Abstract

指标

期货

期权

价格

*

23/39个期货价格上涨

3/30个期权时间价值上升

涨幅前三品种为锰硅、工业硅和纯碱

工业硅期权时间价值上升

跌幅前三品种为原油、甲醇和黄金

上期所06合约临近到期，时间价值加速衰减

量仓

22/30个期货成交量增长

20/30个期货持仓量增长

23/30个期权成交量增长

29/30个期权持仓量增长

成交量增长幅度前三为白银、PVC和尿素

成交量增长幅度前三为

白银、工业硅和PVC

持仓量增长幅度前三为PP、原油和工业硅

持仓量增长幅度前三为LPG、苯乙烯和纯碱

波动率

16/30个期货的5日历史波动率上升

23/30个期权的主力平值隐含波动率上升

历史波动率上升前三品种为白银、铜和尿素

隐含波动率上升前三品种为LPG、白银和铜

白银和铜的两种波动率偏高

PTA、原油和碳酸锂的两种波动率偏低

情绪*

看多：黄金、白银和塑料

看多：豆粕、塑料和玉米

看空：碳酸锂、乙二醇和橡胶

看空：无

提示

原油、碳酸锂和工业硅的期货价格波动可能加剧

5月27日上期所06合约到期

　　说明1：当前共计40个商品期权，报告涉及较为活跃的30个。

　　说明2：期货情绪来自净持仓，期权情绪综合PCR与波动率偏度。情绪仅反映短期市场多空倾向，不作为交易依据。

　　1.1 冲高回落情况增多

　　上涨：锰硅和工业硅涨幅较大，其他品种涨幅有限，且冲高回落情况较多。

　　下跌：部分化工品和所有农产品转而下跌。

　　近一周期货指数振幅

　　说明：采用万得指数最近一周开盘价格、最高价、最低价和收盘价绘制

　　1.2 上期所06合约时间价值加速衰减

　　上涨：工业硅期权的时间价值大幅上升。

　　下跌：上期所06合约临近到期，时间价值加速衰减。

　　近一周平值期权振幅

　　说明：采用理论平值期权价格（S=K=万得期货指数收盘价，IV=期权主力合约平值隐波，T=主力合约到期日，r=SHIBOR 3M

　　1.3 主要指标异常的品种

　　通过综合衡量估值、成交量、隐含波动率和情绪四种代表性指标，可以发现：

　　黄金和白银具备高估值+高成交+高波动率。

　　工业硅和碳酸锂具备低估值+看多情绪+低波动率+高成交。

　　主要指标最新百分位水平（%）

　　说明：（1）估值高/低=收盘价分位高/低，隐波高/低=IV分位高/低，看多/看空=成交量PCR低/高；（2）周期为2020年至今

　　二、成交量与持仓量

　　Volume and Open interest

　　变化：上期所06合约期权临近到期，期权的成交量和持仓量显著增加。

　　绝对水平：黄金、白银和铜期权的成交量和持仓量连续第四周处于最高水平。

　　量仓指标总览

　　说明：“增加/减少”指近一周日均值相比前一周变化的幅度，“高/低”指近一周日均值所处百分位水平

　　2.1 分品种成交量和持仓量

　　上期所06合约临近到期，相关品种的持仓量显著增长。PVC和工业硅期货大幅上涨，期权成交量显著增加。

　　近一周成交量和持仓量变化（万手）

　　说明：纵轴代表持仓量，气泡大小代表成交量

　　2.2 日均成交量变化幅度

　　白银大幅回调，看跌期权成交量显著增加。工业硅和PVC强势上涨，看涨期权 成交量显著增加。

　　近一周日均成交量变化幅度（%）

　　说明：最近一周相比前一周，期权和期货所有合约成交量的日均值变化

　　2.3 日均成交量百分位水平

　　PVC、黄金、铜、工业硅和白银共5个品种的期权成交量达到历史最高，此外PVC和工业硅期货的成交量也达到历史最高。

　　近一周日均成交量所处百分位（%）

　　说明：最近一周，期权和期货所有合约成交量的日均值处于过去三年百分位水平

　　2.4 日均持仓量变化幅度

　　LPG、苯乙烯和纯碱期权持仓量显著增加。

　　近一周日均持仓量变化幅度（%）

　　说明：最近一周相比前一周，期权和期货所有合约持仓量的日均值变化

　　2.5 日均持仓量百分位水平

　　铜、黄金和白银期权的持仓达到历史最高。

　　近一周日均持仓量所处百分位（%）

　　说明：最近一周，期权和期货所有合约持仓量的日均值处于过去三年百分位水平

　　2.6 活跃品种成交气泡图：铜

　　分布：06和07合约成交集中在浅虚值看涨行权价上。

　　描述：情绪看多。期货阻力位为84000，支撑位为80000。

　　铜期权成交气泡图

　　说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量

　　2.7 活跃品种成交气泡图：PVC

　　分布：07和09合约成交集中在深度虚值看涨行权价上。

　　描述：情绪看多。期货阻力位为6500，支撑位为6000。

　　PVC期权成交气泡图

　　说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量

　　2.7 活跃品种成交气泡图：白银

　　分布：06合约成交集中在浅虚值看跌行权价上，08合约成交集中在浅虚值看涨行权价上。

　　描述：情绪近月看空远月看多。06合约期货阻力位为8500，支撑位为7800。

　　白银期权成交气泡图

　　说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量

　　三、波动率

　　Volatility

　　变化：白银、铜和尿素等品种的历史波动率上升超过105，此外多数期权品种的隐含波动率普遍上升。

　　绝对水平：高低两端分化严重，白银和铜的两种波动率偏高， PTA、原油和碳酸锂的两种波动率偏低。

　　波动率指标总览

　　说明：“增加/减少”指近一周日均值相比前一周变化的幅度，“高/低”指近一周日均值所处百分位水平

　　3.1 历史波动率日均值及变化

　　波动率上升：白银、铜和尿素。

　　波动率下降：豆油、菜油和铁矿石。

　　近一周历史波动率日均值及变化（%）

　　说明：最近一周相比前一周，期货指数5日历史波动率的日均值变化

　　3.2 平值隐含波动率日均值及变化

　　波动率上升：LPG、白银和铜。

　　波动率下降：碳酸锂、玉米和棉花。

　　近一周主力平值隐含波动率日均值及变化（%）

　　说明：最近一周相比前一周，期权主力合约平值行权价隐含波动率的日均值变化

　　3.3 波动率百分位水平

　　偏高：白银和铜的历史波动率和隐含波动率同时偏高。

　　偏低：PTA、原油和碳酸锂的历史波动率和隐含波动率同时偏低。

　　波动率所处百分位水平（%）

　　说明：最近一周，期货指数5日历史波动率和期权主力

　　平值隐含波动率日均值所处于过去三年的百分位水平

　　3.4 波动率差值

　　偏高：白银的短期历史波动率偏高，预示期货价格波动加剧。

　　偏低：原油的短期历史波动率偏低，预示期货价格波动收窄。

　　波动率差值（%）

　　说明：最近一个交易日，5日历史波动率与20日的差值，5日历史波动率与隐含波动率的差值

　　3.5 活跃品种波动率趋势：黄金和白银

　　黄金：黄金的历史波动率大幅上升，但期权隐含波动率持续下降，二者差值达到阶段新高，预计期权隐含波动率上升。

　　PVC：PVC历史波动率冲高回落，期权隐含波动率稳步上升，当前两种波动率均不高，后续存在进一步上升可能，对应期货加速上涨或大幅回落。

　　黄金波动率（%）

　　PVC波动率（%）

　　四、情绪

　　Sentiment

　　看多情绪：期货上黄金和白银保持依然看多情绪。期权上豆粕和玉米强烈看多。

　　看空情绪：期货上橡胶和乙二醇看空情绪加剧，期权上白银和黄金出现看空情绪。

　　情绪指标总览

　　说明：情绪仅反映短期市场多空倾向，不作为交易依据。

　　4.1 期货净持仓占比

　　净多居前：黄金和白银净多持仓量再度增加，看多情绪不变。

　　净空居前：橡胶和乙二醇净空持仓增加。

　　期货前二十净持仓占比（%）

　　说明：期货主力合约，（前二十席位会员多单持仓-空单持仓）÷持仓量

　　4.2 期权PCR

　　看多情绪：豆粕、塑料和玉米。

　　看空情绪：无极端看空品种。

　　PCR所处百分位水平（%）

　　说明：成交量PCR=期权品种看跌成交量÷看涨成交量，数值高反映看空情绪。持仓量PCR类似。

　　4.3 隐含波动率偏度

　　看多情绪：玉米、PVC和黄金，与前一周保持一致。

　　看空情绪：铁矿石、棉花和原油。

　　近一周隐含波动率偏度日均值及变化（%）

　　说明：105%与95%行权价的隐含波动率差值÷平值隐波，数值高代表看多情绪

　　数据来源：万得

　　更新时间：2024/5/24

　　联系人：杨帆