68万亿大资管进入拐点时刻，做"强"还是做"大"？

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　　68万亿的资产管理行业，也要进入“追求高质量发展”的时代了。

　　今年以来A股市场表现不错，但包括公募、私募、私募资管等在内的资产管理行业，仍面临着“存量规模缩水、新增规模有限”的情况，尤其是权益类产品，赎回压力还没有完全解除，而新基金发行的节奏和规模放缓，单只产品平均募资规模仍在低位。

　　从1—4月的数据来看，对比几年前产品的份额和净值双增长，可见资产管理行业的规模增长速度已处于近几年的拐点，自去年起就在67万亿—68.5万亿之间波动，未来增长更可能是因为净值回升带动，份额增长的速度已经减缓，甚至可以说单纯地看规模绝对值的意义不大，管理人需要考虑的是：选择做“强”还是做“大”的发展模式？

　　而对有财富管理需求的居民来说，面对超过1万只公募基金、15万只私募基金、2万只券商资管以及养老金、期货资管等等，还没算上信托、银行理财，品类如此繁多的产品该如何挑选？该如何配置？从这个角度看，买方投顾业务虽然目前展业艰难，但确实有刚需。 

　　资管规模增速拐点

　　今年一季度，公募、私募、券商资管等资产管理行业总规模又回升到68.10万亿（不含信托和银行理财），同比去年略微增长1.22%。这是时隔三个季度再次回到68万亿，也是2022年以来第4次超过68万亿，期间总规模一度缩水1.77万亿至66.74万亿，基本告别了2020—2021年的高增长时代。

　　日前披露的4月份数据显示，资管行业的增长已出现结构性变化，公募基金总规模突破30万亿，不可以忽略的是权益类ETF基金规模的推动，但私募基金规模跌破20万亿，尤其证券投资类私募进一步缩水，新增产品备案规模达到170亿的情况下，存续规模仍减少3100亿，可见赎回压力还没有完全缓解。

　　究其原因，不排除私募基金因DMA策略等量化产品清理而导致规模下降，而且未来可能还将持续一段时间。另外，私募基金近期受个别违规案例影响，可能出现短暂的信用风险，而且较高的收费水平对比公募行业降费降佣的情况下，也可能会影响收益率，进而影响持有人对产品的申赎选择。

　　而证券期货私募资管，4月末存续规模增长了5842亿元，其中包括新增备案的518.72亿元，占比最大的依然是固定收益类产品，而权益类产品新产品备案规模12.49亿元，单只产品平均募资规模只有2657万，环比3月份新产品募资规模还下降31%，也就是新产品发行规模很有限。

　　回到4月规模破30万亿的公募基金，产品类型上还是货币类和固定收益类产品吃香，4月货币基金增长了9600亿，固收基金增长了3900亿元，这才带动总规模增长。

　　ETF仍是增量市场

　　细究起来，不管是公募、私募或资管，权益类产品仍处于“存量缩水、新增有限”的阶段。一方面是存量产品的赎回压力还没有完全解除，另一方面是新基金发行的节奏和规模放缓，单只产品平均募资规模仍在低位。不过，公募基金的情况比私募基金、券商资管更好一些。

　　30万亿的公募产品中，权益类产品份额目前从这个意义上看，4月底权益类产品（股票+混合）规模6.8996万亿，比3月底6.75万亿增长了1540亿左右，但其中包含了新发基金的规模。若看份额，则权益类产品几乎份额规模只有小幅浮动，若剔除新发基金的份额，存量基金仍存在赎回压力的情况更明显。

　　再进一步来看，权益类基金中包含了权益ETF产品，这部分仍是增量市场，但即使是ETF基金，新发产品的规模占比也在收缩。华夏基金李一梅此前在演讲中透露：2019年以来ETF市场迎来高速发展，可以说我们正稳步迈向“万物皆可ETF”的时代。但是，不可忽视的是，在ETF品类逐步健全的趋势下，“重首发、轻持营”的策略已经开始慢慢行不通。2023年ETF规模的增长多源于存量产品的持续营销，持营的贡献度高达85%，而新发规模占比收缩至15%。

　　做“强”与做“大”的取舍

　　总体上，68万亿的资产管理行业，也要进入“追求高质量发展”的时代了。

　　从1—4月的数据来看，对比几年前产品的份额和净值双增长，可见资产管理行业的规模增长速度已处于近几年的拐点，即使今年一季度总规模又重返68万亿，但增速已经放缓，并且结构上仍以货币型和固收为主，很难再回到2020、2021年两位数的高速增长期。

　　中国基金业协会披露的数据显示，资产管理行业总规模2019年、2020年、2021年同比增速分别为1.5%、12.95%、15.05%，2022年因A股市场行情下滑1.66%，高峰时总规模达到68.51万亿，但此后就在67万亿—68.5万亿之间波动。

　　若算上信托产品11.57万亿（投资类信托）和18.7万亿的银行理财，100万亿规模的大资产管理也呈现了规模增速的拐点，类似于中国经济增长的“换挡期”，具体表现为：

　　一是，资产管理行业规模仍然存在增长空间，但增速已经放缓，尤其是过去份额和净值双双高速增长的时期已经过去，未来增长更可能是因为净值回升带动，份额增长的速度已经减缓；

　　二是，结构上需要做出调整，被动投资即ETF产品投资将带动公募基金行业进一步壮大，增速超过私募不在话下，超过银行理财也有可能；

　　三是，产品类型上，仍会延续以货币和固收产品为主的格局，正如4月银行理财也同样是现金管理类产品增长8200亿元，占单月增长规模的比例超过40%，净值型产品增速相对较慢。但有差异化的权益类产品才是各家资产管理机构主动管理能力的“试金石”。

　　因此，可以说单纯地看规模绝对值的意义不大，管理人需要考虑的是：选择做“强”还是做“大”的发展模式？

　　不过，大部分资产管理机构都希望把规模做大，把产品线做全，但做大不一定能做强，某一方面投资能力突出的机构，不妨考虑将发展模式切换为做“强”，毕竟增速换挡期的行业发展，更重要的是成为能被市场铭记的“强”者，做“强”之后再做“大”就相对容易了。