胶价重心持续上移，背后的原因是？

　　本文源自：期货日报

　　4月底以来，国内三大橡胶品种价格重心均有所上移，尤其是在本周二盘中录得阶段性新高，尽管当日午后盘面有所回落，但收盘依旧录得上涨。近期橡胶板块为何表现强势？目前各品种的基本面有何变化？后续主导胶价的因素有哪些？期货日报记者采访了相关市场人士，对上述问题进行详细解读。

　　强势基本面推动胶价上行

　　看向近一个月推涨胶价的主要因素，国投安信期货橡胶研究员胡华钎认为，首先，“五一”假期后下游需求逐渐恢复，国内轮胎开工率升至历史高位水平；其次，东南亚天然橡胶产区受到天气干扰，新胶释放量不及预期，原料市场价格不断走强，同时合成胶开工率也处于历史低位水平；再次，今年以来国内天然橡胶进口量大降，港口库存持续处于去化状态；最后，近期宏观氛围偏暖，国内外市场情绪有所改善。

　　天然橡胶方面，中信期货农业组首席研究员李青认为，胶价上涨不仅受到宏观偏暖氛围的影响，也受开割初期产出不正常导致的原料成本持续上涨和国内现货流通偏紧的支撑。

　　宏观方面，4月以来国内市场氛围向好，大宗商品价格普遍上涨。近期国内接连出台的房地产优化调整政策也从宏观维度利好经济，同时也对橡胶终端需求有拉动作用。

　　从基本面看，受东南亚降雨偏少、产区干旱影响，泰国开割并不顺畅，原料价格持续走高，并创出新高，成本端利多天胶和20号胶品种。1月至4月国内天胶进口偏低，港口库存去化，也在供需端形成利多。

　　具体从供应看，华泰期货能化分析师陈莉表示，国内外主产区在开割初期均面临不同程度的天气干扰，国内的云南产区降雨偏少，部分区域开割后又面临停割，导致胶水原料产出较少，叠加上游工厂抢原料现象较为严重，云南原料价格坚挺。海南主产区则因降雨偏多，割胶活动受到一定影响，胶水释放有限。泰国同样面临降水偏少的影响，原料价格持续走高。国内到港量持续下降，社会库存及港口库存持续下滑。

　　从成本端看，方正中期期货橡胶分析师张向军表示，近期泰国胶水、杯胶价格持续走高，目前分别回升至80泰铢/千克和60泰铢/千克以上，其中杯胶价格已创下3年新高，这对天胶及20号胶的生产成本有明显支撑。

　　从进口端看，国泰君安期货能化分析师高琳琳表示，海外市场需求修复，泰国标胶卖到中国的利润倒挂严重，中国橡胶进口压力下降。1月至4月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期下降15.6%。库存方面，社会库存持续走低，增强了价格弹性。截至5月19日，中国天然橡胶社会库存132.9万吨，较去年年底的155.9万吨下滑23万吨，降幅为14.8%。

　　看向合成胶，李青表示，一方面，受天胶走势和宏观偏暖氛围影响，合成胶价格同步出现上涨；另一方面，合成胶装置进入检修季，产出减少叠加社会库存降低，自身供应面的变化也为价格上行提供动力。

　　各品种基本面如何？

　　高琳琳表示，天然橡胶和20号胶仍处于供给偏紧状态，基本面与此前相比变化不大。供应端在开割季供应上量预期与天气扰动下新胶产出不及预期之间反复，需求端延续半钢胎表现较好、全钢胎表现偏弱的格局，国内天然橡胶社会库存持续去化，天然橡胶价格弹性加大。

　　李青表示，泰国正值开割初期，受干旱天气影响，依旧处于原料产出偏少的状态，原料价格依旧高企。不过，目前传出泰国正在为欧盟零毁林法案（EUDR）做准备，后续还需关注泰国产出情况的变化。需求端，上周全钢胎与半钢胎开工率均继续走高，需求转弱情绪有所缓解。

　　合成橡胶方面，高琳琳表示，当前市场延续成本支撑下的价格偏强格局，基本面与此前相比变化不大。由于丁二烯价格维持高位，合成胶成本端支撑明显。由于民营企业生产亏损，合成胶行业开工率偏低，标品与非标品价差收敛，社会库存呈现去化状态。同时，在一系列利好的带动下，合成胶现货市场持续加价试探，业者积极报盘出货，但下游入市采购未有明显改观，现货报盘略显松动，考虑到现货资源有限，市场氛围仍偏谨慎。

　　张向军表示，橡胶市场有可能打破持续已久的震荡形态，特别是20号胶期货已率先创出上市以来新高。20号胶期货主要受泰国杯胶价格上涨、新胶上市数量有限以及国内天胶持续去库存的影响而走高。受不利物候条件的影响，今年云南、海南新胶上市相对较迟，对天胶期货构成利多。不过，目前下游消费表现平淡，重卡销量同比增幅有限，全钢胎企业开工率在劳动节后未能恢复至一季度的高位水平。现货市场对高胶价的接受意愿不强，价格升势能否持续，要看现货市场供需形势是否进一步向好。

　　后市三大胶价何去何从？

　　张向军表示，近期随着天胶产区降雨增加，6月份新胶上市量有望显著增加，下游需求能否提速将是影响胶价的重要因素。其中，20号胶受供需面变化的影响较大，天胶需关注收储的影响，合成橡胶需关注丁二烯等原料价格的支撑作用。他认为胶价后市还有继续上涨的可能。

　　陈莉认为，后期主导天然橡胶价格变化的主要是供应端，包括国内胶水的产出情况以及泰国原料价格的变化。其中，泰国原料价格的变化尤为关键，因为目前国内的去库表现与海外产出较少有关。随着主产区雨水降临，原料产出回升将带来价格回落，进而修复上游加工利润。如果产区降雨频繁影响到割胶活动，市场将延续供应偏紧格局，天胶价格有望维持强势；反之，在供应回升下，胶价将有所承压。看向6月，她认为，在国内进口量有限、海外原料回升也有限的情况下，天然橡胶供应端的支撑仍在，价格有望保持强势。

　　高琳琳预计，短期胶价延续高位震荡，后市核心主导因素仍然是主产区物候条件以及原料价格。泰国产区干旱情况因近期降雨有所缓解，原料价格持续高位，胶农开割意愿较强。但目前上游在为EUDR做准备，可能有一些囤原料或惜售的行为。

　　看向国内，5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去化，对胶价形成底部支撑。

　　李青认为，此前天胶价格存在超涨情况，价格短期可能出现回调。不过，在泰国南部产区放量前，供应偏少带来的一系列现货偏紧的反馈都难以缓解，天胶市场易涨难跌，深色胶NR会继续强于浅色胶RU。

　　合成胶方面，高琳琳表示，核心主导因素是丁二烯价格与库存去化速度。短期来看，合成橡胶行业显性库存有所去化，成本支撑逐渐清晰，下方有明显支撑。中期来看，伴随丁二烯价格回落，因供应弹性较大、行业开工率上升、仓单回流现货市场，合成橡胶价格预计承压运行。

　　李青认为，后续丁二烯价格的偏弱走势会对合成胶期货形成一定的影响，但影响有限。6月初合成胶装置停车依旧较多，供应端存在强支撑。整体来看，合成胶基本面暂无明显的单边指引，预计价格在13300~13900元/吨区间波动。