交银施罗德何帅深陷亏损“泥潭”，押注泰格医药致基金亏损，高位持有恩捷股份被质疑

　　文|天峰

　　来源|财富独角兽

　　相较于其他基金公司，作为银行系基金公司，近年来权益类基金的业绩并不稳定。据交通银行（601328.SH）发布2023年年度报告，同时披露了控股公司交银施罗德基金管理有限公司（以下简称“交银施罗德”）2023年业绩表现。年报显示，2023年末交银施罗德总资产77.83亿元，净资产67.05亿元，管理公募基金规模4，872亿元。

　　2023年，交银施罗德实现净利润12.01亿元，同比减少24%。值得注意的是，2023年12月29日，交银施罗德基金管理有限公司发布公告称，经研究决定，解散旗下全资子公司交银施罗德资产管理（香港）有限公司。上述事项已按照法律法规的各项要求，履行了相应的程序，并已完成相关注销与清算手续。

　　近年来被称为交银三剑客的业绩也并不理想，其中王崇一人管理的交银新成长、交银瑞丰、交银精选就亏了26.63亿，相当于基金公司整体亏损的10.56%。除了王崇外，何帅业绩也并不理想，旗下基金高位持有恩捷股份致基金业绩回撤。

　　高位持有恩捷股份致业绩回撤？

　　一说到交银施罗德基金，不得不说一下“交银三剑客”：王崇、何帅和杨浩，这三位基金基金经理也正是在2016年突然崛起，他们在2016年股市大跌的背景下，管理的产品依然实现了正收益。据公开信息显示，杨浩的代表作交银新生活力灵活配置混合（519772）2016年11月成立，到2017年11月，收益率高达47%。

　　王崇的代表作交银新成长混合 （519736）2016年收益2.44%，2017年收益率33.5%。何帅的代表作交银优势行业混合（519697）2016年涨幅4.56%，2017年涨幅11%；交银阿尔法核心混合A 2016年净值涨幅2.68%，2017年涨幅13.5%。

　　在2016年糟糕的市场环境下，王崇、何帅和杨浩的业绩毫无疑问是耀眼的。交银施罗德抓住了扭转公司负面形象的宝贵机会，将公司主动权益产品规模推上一个新台阶。从基金规模上看，交银施罗德基金管理规模从2016年3月31日的616.82亿元增至2020年12月31日的3394.28亿元，增加了2777.46亿元，增长超4倍。

　　（数据来源于天天基金网 截至5月20日）

　　然而，近年来交银三剑客的业绩似乎有所下降，特别是何帅，笔者发现，何帅旗下交银优势行业混合基金，该基金成立于2009年1月21日，基金规模41.94亿元。截至5月20日基金单位净值4.0270，该基金成立时间较长，自基金成立来收益率469.46%，不过，近年来业绩并不好，今年来收益率0.86%，近6月来收益率-5.57%，近1年来收益率-17.52%，近2年来收益率-19.87%，近3年来收益率-15.60%。

　　（数据来源于天天基金网 截至5月20日）

　　尽管数据很漂亮，但近年来该基金收益率并不理想，并且出现一些回撤。对此，有基民表示，从2.8算起，此基金涨了7.74% ，上证指数同期已涨了19.7%。说它是垃圾一点也不为过，指望它翻身，只能是幻想了！甚至有基民调侃，不帅了，何不帅找不到投资的感觉了，乱七八糟的投。有基民表示，基本不存在投资组合了，就是一支医药行业基金，压宝行业还要基金经理有何意义。

　　笔者发现，该基金在2022年2季度持有206.08万股的泰格医药（泰格医药经过一轮大跌后，股票价格还未站稳。），2022年3季度持有363.42万股，2022年4季度持有481.81万股。2023年1季度持有319.33万股，2023年2季度持有569.05万股，2023年3季度持有657.57万股，2023年4季度持有713.61万股。

　　2024年1季度持有594.07万股，然而，在持股期间，泰格医药股票价格在经历两轮反弹失败后，股票价格一直在下跌，2024年2月初还创出每股36元的低位。该基金从2022年4月1日-2024年5月17日泰格医药股票价格下跌了47%。

　　泰格医药股票价格持续下跌，一般与业绩有关。泰格医药（300347.SZ）发布2024年一季度业绩报告，公司实现营业收入16.6亿元，同比下降8.00%，归母净利润为2.35亿元，同比下降58.65%，实现经营活动产生的现金流量净额1.44亿元，同比增长超4.05倍，资产负债率为18.41%，同比上升1.18个百分点。

　　公司销售毛利率为37.83%，同比下降1.82个百分点，实现基本每股收益0.27元，同比下降59.09%，摊薄净资产收益率为1.11%，同比下降1.71个百分点。公司存货周转率为43.85次，同比下降4.20次，总资产周转率为0.06次，同比下降0.01次。

　　笔者还发现，该基金在2021年4季度持有41.58万股的恩捷股份，2022年1季度持有114.17万股，2022年2季度持有163.57万股，2022年3季度持有134.18万股，2022年4季度持有288.01万股。2023年1季度持有265.24万股，2023年2季度持有231.24万股，到了2023年3季度已经没了持仓。

　　然而，当笔者统计出，该基金在持有恩捷股份时，恩捷股份的下跌幅度还是惊到了下巴。从买进的位置，正好是恩捷股份的高位，2022年该基金一直在加仓，2023年继续加倍持仓，可以说是一路下跌，一路增持，到了2023年3季度可能是股票价格跌幅实在太大了，该基金选择止损。从2021年10月8日-2023年9月28日恩捷股份股票价格下跌了78%。

　　其实，从2023年业绩来看，已经出现下降，作为基金经理这时候应该有所预警，不该继续加仓。据恩捷股份披露2023年年报显示，2023年公司实现营业总收入120.42亿元，同比下降4.36%；归母净利润25.27亿元，同比下降36.84%；扣非净利润24.61亿元，同比下降35.90%；经营活动产生的现金流量净额为26.67亿元，同比增长429.69%；报告期内，恩捷股份基本每股收益为2.68元。公司2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派15.51元（含税）。

　　而且不只是2023年业绩下降，据2024年一季度业绩报告显示，公司实现营业收入23.28亿元，同比下降9.38%，实现归母净利润1.58亿元，同比下降75.64%，实现经营活动产生的现金流量净额4.56亿元，同比下降37.22%，资产负债率为38.61%，同比下降9.93个百分点。一季报也出现下降。从恩捷股份的业绩看，明显出现下降，而且该基金从2021年持有至今，应该清楚恩捷股份的业绩变化，不可能一点都不知情吧。

　　笔者还发现，该基金在2022年1季度持有122.14万股的长春高新，2022年2季度持有192.18万股，2022年3季度持有207.61万股，2022年4季度持有240.86万股。2023年1季度持有186.62万股，2023年2季度持有189.57万股，2023年3季度持有177.07万股，2023年4季度持有191.89万股，到了2024年1季度已经没了持仓。然而，在该基金持有长春高新期间，股票价格出现剧烈波动，从2022年1月3日-2024年3月29日长春高新股票价格下跌了55.71%。

　　值得关注的是，该基金在2021年2季度持有159.54万股的建龙微纳，2021年3季度持有153.80万股，2021年4季度持有126.76万股。2022年1季度持有152.53万股，2022年2季度持有154.57万股，2022年3季度持有154.57万股，2022年4季度持有111.37万股，到了2023年1季度已经没了持仓。从2021年4月1日-2023年3月31日建龙微纳股票价格上涨了30%，这只股票的买入卖出位置还是很成功的。

　　除了选股的问题外，该基金的回撤率也出现波动。在近1年中，该基金的下行风险为13.6024%，大于同类平均；最大回撤为29.8405%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。

　　在近3年中，该基金的下行风险为12.3586%，大于同类平均；最大回撤为41.0553%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。在近5年中，该基金的下行风险为11.5978%，大于同类平均；最大回撤为41.0553%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。

　　何帅深陷医药股泥潭

　　大举押注泰格医药致基金亏损

　　（数据来源于天天基金网 截至5月20日）

　　笔者还发现，交银瑞和三年持有期混合基金，该基金是由何帅管理，在其任职的2年又81天，任职回报-24.20%，该基金一直由何帅单独管理，从这只基金可以看出近年来基金经理业绩表现。截至5月20日基金单位净值 0.7580 ，自基金成立来收益率-24.20%，今年来收益率-1.06%，近6月来收益率-12.99%，近1年来收益率-22.35%，近2年来收益率-23.31%。

　　有基民表示，新增（同庆楼）天天跌吗？是不是经理拿回扣了？是不不老鼠仓？请经理出来解释下！笔者翻看各季度持仓发现，该基金在2023年2季度持有过125.90万股的同庆楼，到了2023年3季度又平掉了，在2023年4月3日-2023年9月28日股票价格下跌了5.96%。不过，在2023年4季度又买进了290.22万股，2024年1季度仍然持有 290.22万股，持股期间同庆楼股票价格出现波动，在2023年10月9日-2024年5月17日同庆楼股票价格下跌了23.15%。

　　笔者还发现，该基金在2022年2季度持有364.49万股的药明生物，2022年3季度持有543.34万股，2022年4季度持有704.92万股。2023年1季度持有653.97万股，2023年2季度持有807.47万股，2023年3季度持有775.82万股，2023年4季度持有748.60万股，到了2024年1季度已经没了持仓，估计是在1季度继续大跌导致仓促清仓。

　　然而，药明生物股票价格走势却不那么乐观，从2021年开始药明生物一直在跌，2022年并没有止跌，而此时该基金却持续增持，到了2023年还增持至807万股，该基金持股期间，药明生物股票价格从2022年4月1日-2024年3月28日下跌了78%。

　　笔者还发现，该基金还在2022年2季度买进182.28万股的药明康德，2022年3季度持有331.10万股，2022年4季度持有356.67万股。2023年1季度持有337.11万股，2023年2季度持有407.22万股，2023年3季度持有363.39万股，2023年4季度持有367.04万股。2024年1季度持有175.22万股。

　　然而，该基金在持有药明康德期间，药明康德股票价格一直在下跌，从2022年4月1日-2024年5月17日下跌了60%。受美国《生命安全法案》风波影响，今年来药明康德股价持续下挫，自1月下旬美国《生物安全法案》有关提案发酵以来，药明系股价持续波动，风波至今仍未平息。尤其是在3月6日美国参议院国土安全与政府事务委员会举行的听证会上，《生物安全法案》以高票通过后，市场对药明康德的担忧进一步加剧。

　　药明康德5月16日早间公告，公司了解到，美国众议院监督与问责委员会（简称“众议院委员会”）于2024年5月15日投票通过向众议院报告一项编号为H.R.8333的立法草案（简称“H.R.8333 草案”），该草案为此前编号为 H.R.7085的拟议《生物安全法》草案（详见编号为临2024-005 的相关公告）的修订版本。

　　H.R.8333草案的修订内容包括但不限于移除此前针对药明康德的各种指称；以及增加一项不溯及既往条款（“祖父”条款），即豁免在拟议限制性条款生效前签订的现有合同。然而，尽管美国政府机构已有针对国家安全问题的评估程序，H.R.8333草案仍将药明康德的公司名称保留在“予以关注的生物技术公司”的定义中，公司强烈反对这种未经正当程序的预设性且不合理的定义。

　　公司坚信，药明康德在过去没有、现在和未来都不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险，而且公司也未曾受到美国政府机构的任何制裁。公司亦再次重申，药明康德既没有人类 基因组学业务，而且公司的现有各类业务也不涉及在美国、中国或任何其他地区收集人类基因组数据。H.R.8333草案及S.3558草案的内容需要达成一致且仍有待进一步审议并可能变更。

　　除了药明系的股票，该基金还持有泰格医药。笔者仔细查看下，该基金也是持有港股和A股的两地股份，而且从2021年后泰格医药股票价格一直在下跌，而该基金从2022年才介入，高位介入自然会影响基金总体业绩。我们以港股的泰格医药为例，该基金在2022年2季度持有117.17万股的泰格医药，2022年3季度持有172.33万股，2022年4季度持有139.28万股。2023年1季度持有112.56万股，2023年2季度持有222.68万股，2023年3季度持有257.34万股，2023年4季度持有288.56万股。2024年1季度持有288.56万股。

　　然而，港股的泰格医药股票价格一路下跌，在2022年4月1日-2024年5月17日泰格医药股票价格下跌了63%。笔者发现，在上文的交银优势行业混合基金也持有过泰格医药，结果在这只基金也有持有泰格医药。值得关注的是，3月29日泰格医药（300347）（300347.SZ）发布2023年全年业绩报告。报告期内，公司营业收入73.84亿元，同比增长4.21%，归母净利润为20.25亿元，同比增长0.91%；扣非净利润14.77亿元，同比下降4.05%。

　　报告期内，泰格医药经营活动产生的现金流量净额11.5亿元，同比下降15.25%，资产负债率为17.61%，同比上升0.25个百分点。销售毛利率为38.58%，同比下降1.06个百分点；净利率为29.12%，较上年同期下降2.94个百分点。

　　笔者还发现，该基金在2022年2季度持有48.69万股的爱美客，2022年3季度持有53.12万股，2022年4季度持有54.58万股（2022年2、3、4三个季度该基金一直在增持爱美客，这期间股价持续攀升至每股500元的位置）。2023年1季度持有61.68万股（爱美谷股票价格开始下跌，该基金仍在增持，自然该基金的持有成本会拉高）。

　　2023年2季度持有62.29万股，2023年3季度持有70.72万股，2023年4季度增持至90.93万股（股票价格已经从每股500元多跌至每股320元）。2024年1季度持有80.50万股。笔者发现，该基金从2022年4月1日-2024年5月17日爱美客股票价格下跌了53.96%。笔者回顾交银瑞和三年持有期混合一路的持股历程，的确令人值得深思。

　　值得关注的是，交银施罗德基金是“工农中建交”五大行中的交通银行，与拥有两百年投资历史的英国施罗德投资管理公司的合资公司，交通银行持股65%、施罗德持股30%、中国海运持股5%。据交通银行财报显示，2021年-2023年交银施罗德基金的管理规模持续下降，净利润同步持续下降。

　　2021年，管理规模5473亿、同比增长61%，净利润17.86亿、同比增长42%；2022年，管理规模5281亿、同比下滑3.5%，净利润15.81亿、同比下降11%；2023年，管理规模4872亿、同比下滑7.74%，净利润12亿、同比下降24%。

　　要是单看交银施罗德旗下的权益基金规模情况，仅2023年的管理规模就缩水超22%，从去年年初的1796亿缩水至年底的1398亿左右。交银施罗德基金管理规模持续下降，主要原因是其产品的基金投资者持续巨额赎回。据统计，目前交银施罗德旗下基金产品总共有232只，其中权益类（股票类和混合类）产品136只，合计亏超252亿，但却收取了21.66亿的手续费。在这种情况下，在2023年就有90只权益类产品遭遇净赎回，份额缩水超310亿份。